23日本不应打响今年1.6万亿地方债发售的第一炮，然而江苏省的头炮没能如期打响，发债延后。《经济参考报》记者从多渠道得知，江苏发债延后毕竟个例，今年地方债发售将在多省市全面延后，主要是因为上万亿规模的低利率、较低流动性政府债难获得投资者注目，作为承销商的商业银行和地方政府进行的利率拉锯战于是以全面升级。安徽省财政厅涉及人士透漏：发债可能会延期，须要充分考虑市场承受能力，正在研究之中。

负责管理江苏省政府债券结算工作的某商业银行人士分析，延期发售或是地方政府营销工作还没做位，或是出于发售成本的考量，发售方指出现在不是最佳的时点。谈到市场承受能力，浦发银行涉及业内人士称之为，1.6万亿政府债发售规模过于大，承销商拒绝接受没法地方政府接纳的利率，发售有艰难。每个银行的资金成本不一样，我估计商业银行卖一个亿地方政府债要盈50万到200万左右。主承销商和主力投资者没主动的投资市场需求，去年的1092亿大家就早已拿得很难过了，今年这么大规模，认同无法和去年的价格水平持平。

财政部明确规定，今年地方政府债券发售利率低于同期限国债利率。不过机构人士指出，利率也会低国债过于多。

至于到底低多少，就是地方政府和银行之间协商的结果了。因为除了利率因素外，为了确保发售顺利，还要考虑到允诺股份量的因素。一旦地方政府没符合银行的心理价位，银行可以象征性地少股份些。

上述银行人士说道。对于商业银行而言，地方政府债基本上拿了就是赔钱，必须政府给与其他方面的补偿。地方政府债无法质押、无法买入，流动性又劣，一定必须价格补偿，但地方政府压价力得很得意，价格又上不去。上述浦发银行人士称之为：如果要流动性就去卖国债，如果执着收益率就去卖AAA的央企，为什么银行要卖地方政府债？在地方政府发债渐渐常态化的趋势下，长年靠承销商自己包销认同不可持续，要解决问题这一问题，必需引进多元化投资者。

财政部此前发文希望社会保险基金、住房公积金等机构投资者投资地方债就是拓宽投资者群体的最重要措施。但是投资者要感兴趣，就必须把地方政府债券的流动性做到一起，要需要质押、买入。同时，投资者必须一个适合的市场化利率补偿。

上述浦发银行人士称之为：如果无法提升收益率、提升流动性，机构投资者入场没理由，我实在要在国债收益率水平上再加50个基点才可以让机构投资者产生充足兴趣，而地方政府只不愿在国债基础上特10至15个基点。还有观点指出，此次发债延期的最重要原因是要尽量避免或增加大规模债券发售对债券市场利率的冲击。

对于将要进行的地方债发售对未来债券二级市场的影响，华融证券分析师郝大明回应，地方债的主要潜在出售人为商业银行、券商、险要企等金融机构。在今年地方债供给大幅度减少的背景下，如果央行并未展开适当的流动性对冲，利率债将忍受较小的压力。一位中信建投分析人士指出，为增加对市场的冲击，在发售方式上可以有所创意，比如采行定向发售私募债的方式。

不过，多位业内人士指出投资基金发售可能性较低。上述浦发银行人士分析称之为：如果以投资基金方式发售成本不会较为低，因为以投资基金方式发售不会损失一定流动性，流动性的损失就必须在发售价格上以求补偿。从企业债看，投资基金发售的成本往往比公募发售低100到150个基点。

当前货币严格政策层出不穷，自由选择延期也是不俗的自由选择。该分析人士说道，等候受到影响政策落地也有可能是延后的原因之一，比如这两天降准靴子落地也间接让他们较少刨了不少真为金白银。就完备地方政府债市场，中债资信公共机构首席分析师霍志辉指出，首先，必须提升发售成倍，保证债券发售的连续性，同时非常丰富地方债期限品种，特别是在是期限较长的品种，符合有所不同投资者的期限拒绝。

其次，提升地方债二级市场流动性，完备做市商制度，切断银行间和交易所市场，希望更加多投资者展开二级市场交易。第三，创建地方债市场估值体系。

最后，创建涉及隔绝机制，减少地方政府对承销商的介入。

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